זה נראה שהישראלים רצים לקנות דולרים. הורדות ריבית לא רק שעלולות לא לעצור את זה אלא להחריף את המצב. הפעילות בשווקים תואמת לחלוטין את ההנחות הרפלקסיביות של סורוס בנוגע להתנהלות שווקים בטווח קצר. הורדת הריבית שגרמה לעליות בבורסה הישראלית תוך כדי התחזקות נוספת של השקל מראה את הנושא הקלאסי של היצע וביקוש, אבל שהשקל הוא לא העיקר אלא תופעת לוואי. החשיפה של ישראלים היא בשיא כל הזמנים לנכסים ישראליים בבורסה. נכסים ישראלים עלו בקצב גבוה מאשר "בארה"ב". משקיעים וגם בתי ההשקעות וחברות הביטוח מבצעים dump של נכסים אמריקאים לטובת נכסים ישראלים שזה המשך ההימור על ההתאוששות של ישראל. האופוריה קפצה מנדלן של לפני שנתיים לבנקים לפני שנה לחברות הביטוח היום (וגם חברות ביטחוניות אבל שם יש סיפור עסקי אמיתי). הסיכון של שאר הבורסה הישראלית היא פשוט משבר פיננסי ופאניקה במידה וזה ייבלם. הגורם העיקרי לדבר כזה עלול להיות כיס אוויר מוניטרי בעיקר שההשערה שלי הייתה שאם הוא יתרחש זה יהיה לאחר העברת התקציב הראשונה של הממשלה החדשה שתבוא עלינו לאחר הבחירות הקרובות. בהצלחה.

זה נראה שהישראלים רצים לקנות דולרים. הורדות ריבית לא רק שעלולות לא לעצור את זה אלא להחריף את המצב. הפעילות בשווקים תואמת לחלוטין את ההנחות הרפלקסיביות של סורוס בנוגע להתנהלות שווקים בטווח קצר. הורדת הריבית שגרמה לעליות בבורסה הישראלית תוך כדי התחזקות נוספת של השקל מראה את הנושא הקלאסי של היצע וביקוש, אבל שהשקל הוא לא העיקר אלא תופעת לוואי. החשיפה של ישראלים היא בשיא כל הזמנים לנכסים ישראליים בבורסה. נכסים ישראלים עלו בקצב גבוה מאשר "בארה"ב". משקיעים וגם בתי ההשקעות וחברות הביטוח מבצעים dump של נכסים אמריקאים לטובת נכסים ישראלים שזה המשך ההימור על ההתאוששות של ישראל. האופוריה קפצה מנדלן של לפני שנתיים לבנקים לפני שנה לחברות הביטוח היום (וגם חברות ביטחוניות אבל שם יש סיפור עסקי אמיתי). הסיכון של שאר הבורסה הישראלית היא פשוט משבר פיננסי ופאניקה במידה וזה ייבלם. הגורם העיקרי לדבר כזה עלול להיות כיס אוויר מוניטרי בעיקר שההשערה שלי הייתה שאם הוא יתרחש זה יהיה לאחר העברת התקציב הראשונה של הממשלה החדשה שתבוא עלינו לאחר הבחירות הקרובות. בהצלחה.

כנראה שאני לא מבין משהו... השקל התחזק גם בחודשים שמניות אמריקאיות "ירדו " במחירן בגלל המלחמה עם איראן. בנוסף אם הבורסה הישראלית עולה ב"קצב" יותר גבוה מבורסות אמריקאיות, כפי שכל האנשים שממהרים להגיד כדי לחזק את הסיבות למה ההשקעה בישראל היא חכמה, אז ערך התיקים ביחס החשיפה למטח היה אמור לפחות להתקזז... יתירה מכך, משקיעים ישראלים אנחנו יודעים ניתבו בהמונים (ואולי עדיין( מניות אמריקאיות לטובת ישראל ותל אביב 35. בגלל כל נושא הרלפקסיביות יותר הגיוני שדווקא המשך התחזקות השקל היא שילוב של חמדנות ופחדנות. פחדנות של עסקים שהשקל התחזק מדי (אני יודע ממקור ראשון שבכל עלייה של הדולר חזרה הייתה מכירה אגרסיבית של רזרבות דולרים של עסקים ישראלים כדי לא לאבד את ה"ערך" כדי שיוכלו לתפקד). לתת את תירוץ החשיפה לא מסתדר ברמת המאזן ולא מסתדר ברמת ההתנהגות ההיסטורית של בני אדם בתנועות פיננסיות קיצוניות. הדבר שרודף הכי הרבה פעמים שיא כל הזמנים הוא שיא כל הזמנים חדש. כדי להתחיל קריסה צריך יום אחד אחרי אינספור ימים של עליות חדשות (ברמת התיאוריה). ה"הסבר" הזה לא מתיישב לי טוב

גם על זה הסברתי בספר... מאוד פשוט, המון מהעושר של ישראלים הוא עושר בקירות ומניות שתלויות בקירות ללא הכנסה תזרימית אמיתית שמגבה אותם. כלומר דירה בישראל שנמכרת ב 4 מליון בכמעט כל שוק אחר בעולם שהוא שוק עם ביקוש גבוה! היה נמכר ב2 מליון. כן. זה פער התמחור. ולכן אין תזרים מזומנים שמספק ולכן מישהו בארץ יש לו על ה"נייר" יותר כסף ממה שיש לו באמת. רווחי הקבלנים, הבנקים זינקו ביחד עם הימתחות המכפילים הללו (ואיתם מניות חברות הביטוח, אבל בגלל שהן מחזיקות נכסים שקשורים בשתיים הקודמים) אבל בגלל ששווקים הם "מסתכלים קדימה" מחירי המניות זינק בגלל שהשוק בארץ האמין שהרווחים הללו ימשיכו או יגדלו (או חשב שיחזרו מהר מאוד). גם זה יכול להיות כסף בקירות אם אין דיבידנד שמועבר ישירות חזרה אל המשקיעים. החלק השני והמשמעותי יותר (שעליו אני מדבר לא מעט גם) זה שהצרכן הישראלי הוא צרכן גרוע. יש חבר פה בקבוצה שאומר וזה חד משמעית מורגש שבישראל מהרגע שאתה יוצא מה 20% העניים ביותר עד ה5% העשירים ביותר, כולם חיים פחות או יותר באותה רמת חיים. שמסתכלים לרגע מבינים שיש לפחות 50% מהמדינה שכנראה מוציאה 20% יותר ממה שהם צריכים. אנשים בישראל מנסים להוכיח שגם הם יכולים "להרשות לעצמם" במקום להודות באמת המרה שיהיה דברים שלא "יקרו להם" ולקבל את מצבם ומקומם בעולם. אני מכיר אנשים מאוד עשירים. אין מה לעשות כל אחד נולד עם סט קלפים אחר. הדבר הכי גרוע שאפשר הוא לנסות לעמוד בקצב של אחרים. הבעיה העיקרית היא שאנשים במקום לדבר על קשיים כלכליים נוטים להסתיר ולשחק אותה שהם עשירים יותר או מוצלחים יותר. החלק השלישי והאחרון הוא פשוט הזנחה. ישראלים בוכים על פקקים כל יום שהם עומדים בפקק אבל שוחכים ממנו שהם מגיעים הביתה עד יום למחרת. הם בוכים על ערימות הכסף שהם שופכים על מורים פרטיים וכמה שהבתי ספר גרועים אבל שוכחים שהם הולכים לקלפי. אנשים נזכרים בזה שהם מזניחים את מערכת הבריאות רק בגלל שכשהם מגיעים לבית חולים הם מגלים שהרופא שלהם עובד כבר 14 שעות. הישראלי הממוצע משלם המון מיסים ומקבל תמורה גרועה ביחס אליהם, במדינה שבה הוא חייב לדרוש מצויינות כי הסיכונים נוראים. והוא מקבל תמורה גרועה כי כל יום הוא בא לחנות קונה מוצר שבור מקלל וחוזר מחר לקנות שוב. אני ואבא שלי דיברנו שבוע שעבר על כמות המילואים שהרבה פה בקבוצה עושים. דיברנו על המענקים. הוא נזכר בזה שבזמן האינתיפאדה לפני 20 ומשהו שנה ה"מענק" שהוא קיבל היה כרטיס זוגי לסרט ופופקורן וכמה שהוא היה מבסוט. היום זה בחיים לא היה עובר. חיילי המילואים בארץ מקבלים הטבות ומענקים שמגיעים להם. העניין שהכסף נכנס במקרים רבים נשכח שזה כנראה יבוא על חשבון כל הדברים האחרים מסביב. זה נשכח שהם הולכים לשלם על זה במיסים. זה נשכח בזה שזה הולך לעלות במקומות עבודה כי כבר נמאס למעסיקים בחו"ל לאבד עובדים לרבע שנה כבר שנה שלישית ברציפות. זה נשכח בזה שזה עולה בעסקים שלא נפתחו ונסגרו. הכסף הזה מציל היום את הכלכלה זמנית כי זה מפצה על פעילות עסקית קלאסית בפעילות מוניטרית. העניין שככל שהזמן הזה מתקדם הלאה, הבור נחפר עמוק יותר אבל מרחיקים אותו. באופן היסטורי הנפילה לבור היא בלתי נמנעת. אבל אולי בישראל יקרה שוב נס כמו שבמדינה כזאת החזירו לתחייה שפה מתה. נשאלתי המון בשנה ומשהו האחרונות למה אני לא "עושה" שורט על מניות בשוק הישראלי. הסיבה משולשת, השוק יכול להישאר משוגע זמן רב יותר ממה שאני הייתי נשאר solvent. והסיבה השנייה היא שתוחלת הרווח לא נראית לי משתלמת. הסיבה הכי חשובה היא שאני לא רוצה "להמר" נגד ישראל ושהמצב שלי יצא טוב אם לאנשים פה (חברים והמשפחות שלהם) יהיה רע, אבל אני עדיין לצערי לא נחשפתי לטיעון אחד עם בשר אמיתי איך המצב פה הולך להשתפר בטווח הבינוני. שיהיה לכולם הצלחה בבחירות, לא שהמועמד שלהם יצביעו ינצח, אלא שלא משנה מי שייבחר יהיה הטוב ביותר

לא ייעוץ עסקי או פיננסי. השרשרת ההיסטורית הקלאסית שאני אהיה בשוק אם יחזור על עצמו ההאטה בביצועי הבנקים כבר מתבטאת במניות שלהם. בדיווחים הבאים של חברות הביטוח שמניות הבנקים והנדלן נמצאות אצלם בספרים יצטרכו לדווח על ירידה ב"ערך" (למרות שזה מחיר דיברתי על זה הרבה בעבר, יש סיכוי יותר מסביר שהערך נמוך יותר פשוט המחיר עלה מדי) זה כבר יהיה הכבדה של 50% של מניות שקשורות בשוק הנדלן. זה יוביל לירידה של השווקים. במקרה והמצב הזה ימשיך, ייתכן והבנקים יצטרכו במקום להמשיך לספק אשראי להתחיל להקצות הון להפסדי אשראי. זה כשזה יקרה יהיה סטירה לפנים של כל מי שהאמין שהבנקים הישראלים מדהימים ומושלמים מפני שהוא יגלה שבמקום להיות שמרניים בשנה וחצי שנתיים האחרונות הם המשיכו להעמיק את החשיפה שלהם. אם זה יקרה, זה אומר שלקלבנים ייגמר הרצועה שתתהדק ורוכשים חדשים ימצאו את הבנקים מקשיחים את הדרישות. בנוסף שוק ההללואות החוץ בנקאי (שמקבל אשראי מהבנקים) יתהדק אף הוא. זה יהיה סוף הcredit cycle של הכלכלה הישראלית. בינתיים מרחף מעל חברות הנדל"ן הישראליות השינויים של הרשות לניירות ערך על הדיווחים שלהם שמגיע לאחר שהם מצאו שהם מדווחים דיווחים בעייתיים מאוד בדוחות כמו חדרי מדרגות ומסדרונות בתור "שטח שמעיוד למכירה או להשכרה" הכתבות בנושא די נעלמו מהאינטרנט מלבד מקור או שתיים ששלחתי לכם בקבוצה (שלחתי לכם בזמנו את הפרסומים המקוריים ואת השאריות, מה ששרד כנראה טיהור כלשהו, לאחרונה). זה עלול להציג את הספרים של חברות נדלן מסויימות במצב בעייתי יותר. בנוסף אם הבנקים יבקשו מקבלנים להציג בטחונות חדשים, זה יהווה תמחור מחדש של כל תיקי האשראי שכן כנגדם משעובדים נכסים ש"ערכם" ירד. כדי שזה באמת ישפיע, קבלנים חייבים שיהיה להם נכסים נוספים לשעבד. בבועה קלאסית הם כבר כולם מעל ה"פופיק" מה שנקרא ולא יהיה להם מה. או לחילופין "תמחור" מחדש של נכסים ידרוש מהם להקצות עוד בטחונות איפה שהערך נחתך. האפשרות היחידה שוב היא צמיחה אמיתית ואורגנית של המשק. הסברתי בעבר את נושא כמות הכסף ובמיוחד בסרטון האחרון. בינתיים הדברים שפוגעים הכי הרבה בצמיחה אמיתית היא ימי מילואים. אנחנו כרגע מאבדים בין רבע לשליש (יש כאלה יותר) מ"תפוקת" מילואמניק בשנה. את זה מחליף כרגע פעילות מוניטרית שהיא גם משלימה את אובדן ההכנסה ממיסים פלוס משלמת לו משכורת ומענקים. הסכנה למשק כמו שאמרתי הוא "פגיעה" תזרימית בדבר הזה שהצמיחה לא תספיק למלא את החלל. מה שאומר שסיכוי סביר שמחכה בהמשך הדרך כיס אוויר תזרימי, כאשר הזרמות כספים בגלל מלחמות תיפסק, העלאת מיסים תתרחש כדי לממן ומצד שלישי צמיחה שלא הספיקה למלא את החלל. זה הסכנה למשבר פיננסי במשק. בינתיים חמאס מתחזק בעזה, ואמנם חיזבאללה התרחק מהגבול אבל נראה שחזרנו למודל 81. ולכל אלה שאומרים לי כן אבל המצב שמה שונה, בדרך כלל חושב שאני מדבר על המצב בסוף שנות ה90. בכל מקרה, גבולות גדולים יותר דורש כוחות סדירים גדולים יותר. פיזית במקום - זה אחד הלקחים מהשביעי באוקטובר. ובינתיים נראה שאנשים מצפים לחידוש לחימה עם איראן. כלומרכל אלה שציינתי הם עוד חלקים שיגבו מחיר מה"צמיחה"

לפני שנה שיתפתי את הריאיון שעשו למנכל שלהם בפודקאסט של ההאדג' פאנד הישראלי שאני שומע. הוא דיבר על זה הרבה שאין בועת נדלן. הוא דיבר על זה שהכי אינטרס שלו שהמחירים ירדו (שזה לא נכון כי אז כל תיק הנכסים שלהם יורד בערכו, והחוב הנוכחי שלהם הופך מסוכן יותר, שמפריע להם להתמנף יותר עם בטחונות) בגלל שהוא יוכל לקנות יותר בזול דירות ושלדעתו המחירים לא ירדו יותר ממה שהם נתקעו לפני שנה. ובגלל זה הם חיפשו לקנות והיו אגרסיביים אז. הוא דיבר על זה שהם השכירו ערימות של דירות בירושלים במכה לאיזה אולפנה. בואו נראה מה יוליד יום. אני מדבר על זה הרבה ובמיוחד בספר. אם יש בועה המקצוענים חייבים להיסחף בה בשביל שהיא באמת תהיה בועה. שיאה הוא כשהunderlying assets יורדים בערכם אבל מחירם עולה. בגלל רפלקסיביות יותר ויותר נסחפים. אנשים שיודעים שאין היגיון נסחפים כי יש יותר מדי רווחים שאחרים עושים בטווח הקצר. אנחנו שומעים היום על שוק נדלן שהוא קפוא, בזמן ששוק המשכנתאות חוגג (כלומר הבנקים מגדילים את תיקי האשראי שלהם), אנחנו שומעים על זינוקים של הבורסה הישראלית קדימה בזמן ש50% שלה בערך קשור לנכסים שברגע זה הסיכון שלהם עולה (תיק אשראי עולה בסיכון אם ערך הביטחונות כנגדו יורד) ובזמן שהנכסים (האקוויטי) יורדים. הכל מסתמך על הרעיון שהמשק הישראלי הולך לזנק עם צמיחה. התמ"ג וכל שאר הנתונים האלה מתבססים בהרבה על צריכה. כלומר, כל עוד הישראלים צורכים את אותה כמות סחורות ויש להם את הכסף לזה (בגלל הדפסת כספים של הממשלה לתוך המערכת שזה טענה שלי) זה יראה כאילו הכלכלה צומחת גם אם בתאכלס היא לא.